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来源：东吴研究所

　　策略

　　7月度金股：会不会有风格变化？

　　观点

　　市场普遍关注三中全会政策指引。而我们同样关注将在7月底召开的政治局会议，这个会议将总结上半年经济表现，并针对下半年出台政策指引，对短期资本市场影响更直接。我们预计，将会有更多积极政策应对房地产、地方政府债务和地方中小金融机构风险。

　　7月，我们继续看好港股、上游、价值，并观察市场潜在的风格变化。

　　1、继续看好港股。看好港股的原因除了估值相对低之外，更基于全球风险资产普涨和补涨的逻辑。今年以来全球20大股市，14个创历史新高；发达市场领涨，新兴市场补涨；全球投资者用脚投票，认为降息周期已经开启（尽管美联储的降息预计时间一再推出）；港股作为全球最便宜的风险资产，得到一些全球资金配置，下行有底。而港股企稳也对A股形成有力支撑。

　　2、继续看好上游。在全球商品价格高企的背景下，我们没有看到企业有明显的产能扩张和资本支出，主要的顾虑可能在于地缘政治紧张。与此同时，上游企业盈利增加，促进了行业兼并重组，加剧能源行业的垄断。我们认为未来上游价格或保持高位，企业盈利不下降。

　　3、继续看好价值。我们预计，7月价值股还会有相对不错的表现。一是，进入市场资金仍然以偏价值的大资金为主；二是，中报期间，可能会有更多的央国企进行二次分红；三是，国债收益率曲线整体还在下移。金融机构的预期回报率降低。

　　关注可能的风格变化。我们认为8月以后科技股或会有更好的表现。一是，央行似乎希望让国债收益率曲线更加陡峭，如果长端利率上升，短期利率下降，可能不利分红股，有利于中小盘科技股；二是，科技是重点发力方向，还会有产业政策出台不断出台；三是，全球处在科技周期，部分方向基本面拐点已现，正在进入补库阶段。

　　我们的金股组合如下：歌尔股份、立讯精密、莱斯信息、杰瑞股份、许继电气、中国太保、中国海洋石油、千红制药、光大环境、昆仑能源。

　　风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等。

　　（分析师 陈李、马天翼（金麒麟分析师）、王紫敬（金麒麟分析师）、周尔双（金麒麟分析师）、曾朵红（金麒麟分析师）、胡翔、陈淑娴、朱国广（金麒麟分析师）、袁理（金麒麟分析师））

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