转自：金融界

本文源自:券商研报精选

春节后基建、地产的复工进度明显低于市场预期，螺纹钢、水泥价格持续下跌，同时蕴含着当下基建地产需求偏低的“弱现实”，与企业对未来基建地产需求的“弱预期”。在当前“12省份化债”的大背景下，市场普遍担心未来的基建增量。但在基建链商品价格纷纷走低的大背景下，我们观察到PVC（城市管道建设的核心原料之一）价格逆势上涨、表现坚挺。综合考虑到水利工程是去年底万亿国债的核心受益领域、今年地下管网建设支持政策的不断发力、百年建筑网调研显示水利基建项目资金到位情况较好，我们认为水利基建具有较强的确定性，从而对PVC等水利基建链商品价格形成持续的需求端支撑。

此外，本期商品价格还发生了如下几个重要的变化：1）鲍威尔偏鸽发言点燃美联储降息预期，有色金属价格普遍走强；2）碳酸锂现货价大幅上涨主要受“宜春地区环保检查”等供给面消息扰动的影响；3）“红海事件”带来的地缘政治风险扰动有所淡化，出口运价指数出现回落，但原油价格仍然偏强，或受到美国经济韧性超预期和OPEC减产计划延长的影响。

▍春节后基建、地产开工的修复进度明显低于市场预期，螺纹钢、水泥价格持续下跌。

伴随着春节后下游企业陆续复工复产，螺纹钢、水泥等上游黑色建材商品的价格表现却持续偏弱。3月上旬，螺纹钢现货价较2月下旬下降2.3%至3737元/吨，水泥价格指数仍在107.1的极低历史分位徘徊，二者价格较之于去年同期分别下降13.2%、23.3%。通常而言，节后螺纹钢会因阶段性补库需求迎来一波价格上涨，近期价格的持续下跌中或同时蕴含着当下基建地产需求仍然偏低的现实，与企业对于未来基建地产需求持续偏弱的预期。根据百年建筑网的统计，截至3月12日，我国工地开复工率仅为75.4%（去年同期为86.1%），劳务上工率仅为72.4%（去年同期为83.9%），亦反映出当前基建、地产复工进程偏慢的“弱现实”。

▍PVC价格节后持续走强，从价格层面折射出水利基建或具有较强的确定性。

PVC是管材生产的核心原料之一，广泛应用于基建、房地产等领域。在城市地下排水管道的建设中，PVC管道已经逐渐代替钢材管道成为主流。在基建链商品价格纷纷走低的大背景下，我们观察到PVC价格呈现出逆势上涨的特征，从2月中旬的5598元/吨上涨至2月下旬的5640元/吨、3月上旬的5685元/吨。在当前“12省份化债”的大背景下，市场普遍担心未来的基建增量，我们认为水利基建具有较强的确定性：

1）“水利工程建设”是去年万亿国债政策的主要受益领域：去年10月新增的万亿国债大部分将在今年使用，根据当时对该笔资金使用用途的规定，将主要投向“水利工程”和“高标准农田建设”两类重点领域。

2）地下管网建设的支持政策不断发力。2月16日，新华网报道，住建部表示未来我国每年或将改造10万公里以上的地下管网，具体包括供水、排水、天然气、供热等各类管道项目。报道指出，“今年我国将大力推进城市地下管网改造，实施城市排水防涝能力提升工程，深入推进城市生命线安全工程建设”。根据中信证券研究部基础材料和工程服务行业组测算，2024年管网改造的市场空间或超2000亿元。

3）水利基建正值施工旺季，百年建筑网调研结果佐证了当前水利基建复工情况良好。3月、4月是水利工程每年的施工旺季，同时根据百年建筑网的调研数据，水利基建是当前资金到位情况较好的项目之一。

▍鲍威尔偏鸽发言点燃美联储降息预期，有色金属价格普遍走强。

当地时间3月7日，美联储主席鲍威尔赴美国国会就半年度货币政策发表证词，发言指出“如果经济总体上如预期发展，那么今年的某个时刻开始降息是合适的；进一步加息似乎不在美联储考虑范围之内”。偏鸽发言使得市场对美联储降息预期的信心进一步增强，美元指数在3月上旬出现大幅回调。在金融属性的驱动下，国内有色金属铜、铝、铅、锌、锡现货均价一致走强，较上期分别环比上涨0.2%、1.1%、0.8%、1.5%、1.1%。

 

 

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