来源：能源研发中心

　　油价在周五收涨，油价周线继续涨跌交替。欧洲时段在也门胡塞武装用高超音速导弹袭击以色列本-古里安国际机场的消息之后油价短线走高，此前以色列对也门胡塞武装目标进行了一波空袭，以色列总理内塔尼亚胡称胡塞武装会像哈马斯和真主党一样走向失败，以色列决心切断这一支伊朗的“恐怖主义势力”。而周六凌晨也门首都再次遭到空袭，根据媒体报道以色列袭击也门萨那机场、荷台达港以及能源和石油设施。随着以色列跟也门胡塞武装的冲突加剧，地缘风险推动油价小幅冲高，给原油提供幅度有限的波动，不过目前油市对地缘因素带来的影响已经有很强的适应能力，局面激化至引发市场真正担忧之前，对油价的影响通常只是短期波动。

　　10月中旬之后油价的波动区间已经收缩到5美元以内，这一局面已经持续超2个月，如果拉长时间周期，剔除十一假期伊朗导弹袭击的阿影响，油价从9月底开始持续了近4个月的低位区间震荡，随着时间进入双旦假期的年末时段，油价的波动进一步收窄，从区间运行来看已经临近末端，不过目前市场上暂时仍没有清晰的能打破相持局面的驱动，虽然以色列打击也门胡塞武装给油价带来一定地缘溢价，但高频指标方面月差及成品油裂解差表现平淡，近期同样缺乏明确指引，油价靠拢区间上沿阻力，能否摆脱区间仍是悬念。

　　低库存背景下，基金缓慢回补净多头寸，油价暂无明显下行驱动

　　周六凌晨EIA公布了周度报告，12月20日当周EIA原油库存下降423.7万桶，预期下降186.7万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存下降32万桶，前值10.8万桶。美国至12月20日当周除却战略储备的商业原油库存为2024年9月20日当周以来最低，俄克拉荷马州库欣的石油库存上周降至2023年10月以来的最低水平，整体全口径石油库存明显低于去年同期水平，低库存也为油价提供了支撑，不过还是可以看出更低的库存并没有换来强劲的油价，当前油价甚至略低于去年同期，这样的表现也说明不及预期的需求端表现在下半年对油价起到了更大的限制。2024年已经基本结束，今年需求端的利空也在油价中得到了充分体现，而对于2025年，原油市场需求端的表现仍将是一个非常关键的因素，欧佩克+产量政策的制定需要根据需求的表现来调整，而市场参与者对油价的预期同样也会跟随需求的表现。目前来看市场主流机构的判断2025年原油需求增长预测普遍在100-150万桶/日之间，最终需求如何表现通常要等到二季度才能逐渐有所验证，从历史经验来看在明年一季度之前，潜在的需求疲弱因素并不会成为市场主要交易逻辑。受到宏观、地缘及供应侧对油价的运行影响更大。

　　油价周线只是小幅上涨1%左右，低库存对油价的支撑作用明显，再叠加地缘层面不时带来扰动，这让油价再近期维持先对偏强的区间内震荡，可以观察到投机资金净多头近期也是持续增长，这意味着资金对油价暂时没有很强的看空驱动。但整体大幅油市上行的驱动同样有限，因需求端进入低增速已经达成共识，而供应端当前充裕的产能也很难让市场对供应端感到紧张，普遍级别的地缘风险已经很难引起资金的炒作兴趣。总体来看油价理清方向仍需要一些时间，对当前油价追涨杀跌往往会陷入被动，更适合保持耐心按区间震荡思路等待合适的入场机会。

 

 

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