谷歌2024Q1 收入利润超预期，加大资本开支投入。Alphabet 2024Q1 营收805亿美元，yoy+15%，超市场预期。分业务看，谷歌服务、谷歌云、Other Bets 分别为704、96、5 亿美元，yoy+14%/28%/72%。净利润为237 亿美元，yoy+57%，超市场预期。

2024Q1 公司资本支出为120 亿美元，公司预计全年几个季度资本支出将保持在类似水平或更高，即预计全年至少480 亿美元投入，yoy+49%。

谷歌广告：加速恢复。2024Q1 谷歌广告收入617 亿美元，yoy+13%。其中，谷歌搜索及其他收入462 亿美元、yoy+14%，YouTube 广告收入为81 亿美元、yoy+21%，谷歌Network 收入为74 亿美元，yoy-1%。

谷歌云：加速增长，盈利改善。2024Q1 谷歌云收入95.7 亿美元，同比增长28%，增速环比提速，我们预计主要受谷歌云AI 贡献增加及Workspace 强劲增长带动。分部经营利润9 亿美元、yoy+371%，分部经营利润率9.40%、yoy+6.8pct。

AI 大时代下，软硬件全面探索。1）对话领域，Gemini 全面提升、且与谷歌生态其他应用展现出极强的协作性。Google One 的付费订阅用户已突破1 亿大关，Q1 还推出包含Gemini Advanced 的的新AI Premium 计划。2）在搜索领域，谷歌算法卓越、市占率位列第一，集成了AI 功能的生成式搜索（SGE）可以实现连续多轮对话、实时搜索。谷歌已将生成式AI 功能应用于数十亿次查询中。3）广告领域，谷歌将Gemini 融入Performance Max，广告主发布优秀广告可能性达63%，优秀广告转化率提升6%，同成本下广告转换平均增加5%。4）云计算领域，谷歌持续推进大模型迭代，发布Gemini 1.5 Pro、Gemma 开源模型及Imagine 视觉模型等。我们预计有望推动谷歌云业务的增长，包括IaaS 业务（AI算力）、MaaS 业务（大模型API 调用、二次开发等）、SaaS 办公套件等的增长。5 ） 在办公领域， 谷歌将大模型能力Gemini for Workspace 整合进Workspace 办公套件。6）硬件方面，谷歌定制TPU 芯片已迭代第五代、为下一代人工智能项目提供支持。谷歌在手机、平板等消费电子领域引入AI 功能，如将Gemini Nano 集成到其最新的Pixel 手机中。

首次分红派息，加强股东回报。分红方面，本次财报谷歌宣布将向股东派发每股0.20 美元的现金股息，此为谷歌首次分红。此外，回购方面，谷歌将追加回购700 亿美元的A 类和C 类股票。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司收入分别为3448/3800/4193 亿美元，同比增长12%/10%/10%；2024-2026 年净利润分别为934/1059/1164 亿美元，同比增长27%/13%/10%。我们认为公司合理市值为2.33 万亿美元（188 美元/股），对应25x 2024 年P/E，维持“增持”评级。

风险提示：技术变现或业务发展不及预期的风险，监管风险，行业增长不及预期的风险，盈利能力改善不及预期的风险。

 

 

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