海外方面，美国6月零售数据温和回落但仍有韧性，耐用品强于非耐用品和服务消费，未耗尽的超额储蓄和偏紧的就业市场对消费形成支撑。高基数推动美国6月CPI快速下行，Q3基数峰值已过，美国通胀将进入瓶颈期。英、日央行CPI超预期回落，紧缩预期降温，非美经济体偏弱推动美元反弹。

　　国内方面，2023Q2 GDP 弱于预期，出口和地产是主要拖累。6月经济数据呈现筑底特征，但不乏亮点：工业增加值同环比有所改善，消费同比改善，但环比偏弱，家电、粮油食品烟酒消费明显上行，地产链仍较弱。6月投资整体偏弱，地产是主要拖累，制造业和基建小幅上升。

　　市场策略方面，债券方面，地产仍是关键指标，主要观察点是销售和开工活动。6月以来，三十城市销售面积整体弱于过去四年同期水平，开工低迷，后续仍有待修复。债市利率点位偏低+谨慎情绪延续的背景下，以控久期票息策略的防守为主。中期，经济复苏预期改善将带来利率上行。 

　　A股方面，近一周政策连续催化，在支持民营企业、稳定汇率、推进旧改和城中村改造等多个方面做了政策布局，但市场延续了缩量调整态势。这至少反映两个问题：一是市场对经济复苏预期继续谨慎；二是短期调整的原因并非都在宏观层面。往后看，市场本身仍处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置，市场指数性风险不大。但在下半年经济有效复苏存疑的情况下，市场对政策效果的评估会非常审慎，政策“组合拳”逐步发力，市场情绪仍需提振。结构配置上，配置上建议均衡，补充估值较低、复苏预期收益的周期方向仓位。同时关注中报下的投资机会。

　　港股方面，随着国内经济复苏，港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。但海外通胀高中枢对于美欧央行转鸽的掣肘，还可能引发未来数月美元流动性的反复与波折，港股与全球资金较强的联动性是干扰港股修复的重要因素，放大波动。

　　原油方面，全球需求下行，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底，海外服务业旺盛提供短期韧性。

　　黄金方面，23Q3加息预期反复或带来震荡，黄金的趋势性机会需待美联储确定性转宽。

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