原油： 地缘风险再度飙升 油市情绪生变

　　1、周度内外盘油价呈现分化，端午节前SC独立走高，海外油价重心回落，截至周五，WTI主力合约收盘在69.5美元/桶，周度跌幅为3.04%；Brent主力合约收盘在74.55美元/桶，周度跌幅为2.24%。SC节前收盘在551.2元/桶，周度上涨3.78%。

　　2、周六俄罗斯雇佣军瓦格纳的“24小时哗变”引发全球关注，随着普里戈任当地时间24日宣布瓦格纳集团车队停止行进，调转方向返回营地，俄罗斯多州当天陆续解除交通管制。事件本身带来了油价地缘风险溢价的上升，与此同时，更多的不确定性仍有可能发生，尤其是俄罗斯内部再度冲突的可能性将加剧能源供应的不稳定性。

　　3、亚洲市场的需求依然强劲，印度5月原油进口量较去年同期增长2%，持续购买打折的俄罗斯燃料，以满足该国的强劲需求。印度5月原油进口量环比4月的1995万吨小幅增至2004万吨，5月成品油进口量至364万吨较上月增长21%。中国5月份加工原油6200万吨，折合为1460万桶/日，炼油厂加工量同比增长15.4%。1-5月累计加工量为30263万吨，同比增长9.8%。5月国内成品油产量总计3584.8万吨，同比增长28.93%，环比上涨2.33%。其中，汽油产量1340.5万吨，柴油产量1850.8万吨，煤油产量393.5万吨。累积数据来看，1-5月份国内成品油总产量17216.2万吨，同比增长16.09%。其中，汽油累计产量6465.8万吨，同比增长3.29%；柴油累计产量8930.7万吨，同比增长20.3%；煤油累计产量1819.7万吨，同比增长58.76%。

　　4、海外市场方面，6月22日英国央行意外加息50个基点，为2021年11月以来连续第13次加息，将利率提升至5.00%，为2008年9月以来最高水平。美联储主席鲍威尔在美国参议院做证词讲话称，今年年内再加息两次将是合适的。加息仍成为压垮海外需求的稻草。美联储6月暂停加息符合预期，7月仍存在加息可能性，市场风险仍在。

　　5、库存方面，截至6月16日的一周，美国不包括战略石油储备的美国原油库存比前一周减少了380万桶。EIA报告显示，美国原油库存为4.633亿桶，处于同期的5年平均水平。上周美国车用汽油总库存增加了50万桶，比同期的5年平均水平低约7%。上周成品汽油库存下降，而混合成分库存增加，馏分油库存增加了40万桶，比同期的5年平均水平低约14%。美国成品油仍存在累库预期，周度产量引申需求上升至1891万桶/日。

　　6、综合来看，当前油价地缘风险溢价再度上升，俄乌冲突衍生下的地缘不确定性再度大幅上升，预计油价短期仍会计价。油价将更进入无序震荡中。

　　燃料油： 低硫暂时维持强势，高硫炼化需求持续

　　1、供应方面：目前新加坡低硫燃料油市场供应依然较为紧张。科威特Al-Zour炼厂已发布销售招标，第一批船货的装船期在7月15-19日之间，预计8月才能抵达新加坡，近期低硫市场走强或受到科威特Al-Zour炼厂低硫船货供应状态影响。目前亚洲高硫燃料油市场整体供应还是较为充裕。

　　2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2023年5月新加坡船用燃料油销量为451.83万吨，环比增长6.22%，同比增长11.75%，创下自2018年1月以来近五年单月新高。5月低硫燃料油LSFO的销量为273.23万吨，环比增长0.96%，占比60.5%；高硫船用燃料HSFO的销量为139.9万吨，环比增长17.91%；占比31%。5月新加坡抵港加油船舶数量连续三个月增长，支撑新加坡船用燃料油销量明显上涨；同时，5月集装箱运输需求略有提升，低硫船燃需求也随之稳中小涨。6月来看，月初新加坡下游船用燃料油市场需求维持稳定，但由于欧洲炼厂减产限制了新加坡低硫燃料油供应，或对6月销售造成小幅压力。

　　3、成本方面：近期在OPEC+达成了延长减产和沙特额外进行减产的背景之下，俄罗斯6月海运原油出口量出现下滑，叠加美国宣布今年将采购1200万桶原油，以及中国需求前景仍然向好。国家统计局公布的数据显示，中国5月炼厂加工量同比增长15.4%，为有记录以来第二高的月度总量，同时IEA将今年全球石油需求增速预测上调了20万桶至240万桶/日，其中中国需求占到60%，OPEC也预计今年下半年中国仍将是全球石油需求增长的最大贡献。全球原油供需下半年预计将进一步收紧。上周美国CPI降幅超预期后，美联储在FOMC会议上宣布暂停加息，尽管表述仍鹰派，但整体宏观情绪有所改善，支撑国际油价企稳回升。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体环比上涨，新加坡燃料油市场价格也震荡小涨。从基本面来看，低硫市场继续偏强运行，高硫市场维持稳定。预计亚洲低硫燃料油市场的强势可能会持续到6月底，但来自科威特Al-Zour炼厂和部分地区的稳定供应可能在7-8月令市场承压。此外，6月新加坡陆上燃料油库存（主要为低硫组分）持续增加，新加坡低硫市场的基本面或将从7月转弱。亚洲高硫燃料油的供需维持稳定，目前仍有来自俄罗斯的供应。南亚的发电需求不及预期，但6-7月来自中国炼厂的需求仍在持续。基于中国高硫炼化需求表现良好和低硫供应即将恢复的预判，预计高低硫价差有一定收窄的空间，可考虑在价差高位介入空头。

　　沥青：供应集中恢复，需求仍受制约

　　1、供应方面：隆众数据显示2023年7月国内地炼沥青总计划排产量为173.9万吨，较6月地炼排产增加15.3万吨，6月中旬后，原料问题稍有所缓解，其中对进口原油实施快检快放，部分进口燃料油通关速度也有加快，整体原料端供应有所增加。截至6月20日，本周国内沥青76家样本贸易商库存量共计164.3万吨，环比减少0.2万吨或0.1%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计104.1万吨，环比减少0.7万吨或0.7%；国内沥青79家样本企业产能利用率为33.8%，环比下降0.3个百分点。

　　2、需求方面：从天气情况来看，未来十天全国大面积出现降雨天气，南方地区降雨量偏多，受限于降雨天气，需求表现一般，市场压力仍存。截至6月13日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.2万吨，环比减少0.9万吨或2.0%。

　　3、成本方面：近期在OPEC+达成了延长减产和沙特额外进行减产的背景之下，俄罗斯6月海运原油出口量出现下滑，叠加美国宣布今年将采购1200万桶原油，以及中国需求前景仍然向好。国家统计局公布的数据显示，中国5月炼厂加工量同比增长15.4%，为有记录以来第二高的月度总量，同时IEA将今年全球石油需求增速预测上调了20万桶至240万桶/日，其中中国需求占到60%，OPEC也预计今年下半年中国仍将是全球石油需求增长的最大贡献。全球原油供需下半年预计将进一步收紧。上周美国CPI降幅超预期后，美联储在FOMC会议上宣布暂停加息，尽管表述仍鹰派，但整体宏观情绪有所改善，支撑国际油价企稳回升。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体环比上涨，沥青盘面价格震荡小涨。近期原料问题有所缓解，6月中旬后部分炼厂集中复产叠加7月地炼排产继续增加，整体供应压力增大，从节后炼厂开工计划来看，各地炼厂供应有集中恢复预期，产能利用率或提升至36.2%，带动沥青供应增加；需求方面，目前北方地区刚需仍对现货有一定的支撑，但南方地区进入梅雨季节，需求或受到一定的压制，整体终端需求受制于资金和天气影响难有好转。基于供应充足，需求表现清淡的背景之下，沥青价格上行驱动或不足，可考虑逢高介入空头，整体以偏空思路对待。

　　橡胶： 轮胎出口支撑力度较大，海外胶水放量前仍有去库可能

　　1、供给端，国内产区原料收购价格稳中上涨，海南产区区域性降雨，原料价格小幅上涨。截至6月21日海南新鲜胶乳价格11400元/吨，较上周四上涨200元/吨。西双版纳产区原料价格持稳。截至6月21日云南胶水价格11200元/吨，周环比持稳。泰国原料生产维持放量态势，胶水价格低位震荡。原料价格偏低影响下，割胶积极性不高。本周内泰国产区物候条件表现相对正常，原料胶水释放维持增量，胶水均价43.94泰铢/公斤，较上周涨0.97%；杯胶均价39.47泰铢/公斤，较上周下跌0.15%。5月中国进口天然及混合橡胶合计47.3万吨，较2022年同期的33.8万吨增加40%。2023年前五个月柬埔寨出口橡胶达107，938吨，比去年同期增长2.5%。

　　2、需求端，端午假期检修安排，轮胎开工率小幅回落，节后将恢复生产状态。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷预期为70.27%，较上周小幅走低0.64个百分点，较去年同期走高6.44个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷预期为57.15%，较上周小幅走低1.14个百分点，较去年同期走低1.62个百分点。轮胎厂成品库存方面，截至6月21日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比持平；半钢胎成品库存37天，周环比持平。5月全钢轮胎出口同比上升8.89%至40.22万吨，半钢轮胎同比上升17.96%至24.73万吨。

　　3、库存，青岛库存库存压力较大，截至6月16日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.93万吨，较上期减少0.13万吨，降幅0.65%。截至6月16日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为69.98万吨，较上周增0.10万吨，增幅0.14%。合计库存89.91万吨，较上期减少0.03万吨。截止06-21，天胶仓单17.289万吨，周环比下降3570吨。交易所总库存18.1675万吨，周环比下降909吨。截止06-21，20号胶仓单6.8444万吨，周环比增加605吨。交易所总库存7.1265万吨，周环比下降202吨。天胶社会库存小幅去库。截至2023年6月18日，中国天然橡胶社会库存160.58吨，较上期下降0.59万吨，降幅0.37%。

　　4、总体来看，本周天然橡胶主力期货RU2309小幅回落，周内最高12245元/吨，RU盘面周跌幅0.8%。目前国内需求侧半钢胎市场尚可，开工继续高位维持，受假期影响较小，但全钢胎市场表现较差，开工率已降至五年内同期最低位，且提前检修放假导致开工回落明显，预计节后开工小幅恢复。轮胎出口5月同比环比双增，出口订单较好，同样的，半钢胎出口优于全钢胎。供应端无明显变化，关注主产区降雨情况。在海外胶水供应上量前，国内天胶仍有去库可能，或对胶价形成底部支撑。

　　PTA&MEG： 聚酯淡季不淡，关注TA和EG装置变动

　　1、本周PTA现货震荡整理，PTA现货周均价5636元/吨。本周乙二醇价格重心小幅回落，市场商谈一般，MEG现货周均价3929元/吨。

　　2、从供应方面来看，成本端，PX价格小幅震荡回调，周均价环比下跌24美元至969美元/吨。中海油惠州二期150万吨装置6月20日出产品。浙石化PX负荷较上周有所提升，实际减产量低于预期。截至6月23日，亚洲PX开工负荷为72.5%，较上期增加2.9个百分点。PTA装置方面，PTA装置负荷调整，周内加工费多维持在300元/吨上下波动。威联化学负荷提升至7~8成，截至6月25日，PTA开工负荷为81.4%，环比上涨3.9个百分点。MEG装置方面，河南一套20万吨/年的合成气制MEG装置近期重启出料，目前负荷在9成附近运行；该装置前期于2022年7月中旬停车。新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置按计划重启中，预计6.19附近出产品；该装置此前于5月中旬起停车检修。广东一套50万吨/年的MEG装置目前计划7月维持正常生产运行，其裂解环节7月份依然有安排检修的计划。浙江两套分别为75、80万吨/年的MEG装置均计划于本月底重启，装置此前于5月中上旬附近停车。美国一套36万吨/年的MEG装置计划于7月初停车检修更换催化剂，预计检修时长在2个月附近。截至6月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在57.87%，周环比上涨0.84%，其中煤制乙二醇开工负荷在65.72%，周环比上涨4.93%。

　　3、从需求方面来看，聚酯装置方面，新增聚酯产能120万吨，包括：宿迁恒阳30万吨装置，配套生产长丝；宿迁逸达30万吨装置，配套生产短纤；以及重庆60万吨瓶片装置。截至6月25日，国内大陆地区聚酯负荷在92.6%附近，周环比回落0.2个百分点。截至6月21日，江浙地区印染综合开机率为64.29%，环比-0.4%。盛泽地区印染工厂开机率为60.26%，开工环比-0.79%。绍兴地区印染工厂开机率为67.78%，开工环比持平。浙江地区印染工厂开机率为68.33%，开工环比持平。终端织造订单天数平均水平为8.27天，较上周减少1.29天。终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为13.10天左右，较上周减少2.34天。终端织造成品（长纤布）库存平均水平为33.13天，较上周增加0.59天。本周江浙涤丝产销整体偏弱运行，9天产销平均估算在5-6成附近。端午假期（22-24）三天平均估算在3-4成；工作日4天（19-21、25）平均估算在6-7成附近。

　　4、进出口方面，2023年5月，PTA出口量为45.68万吨，同比增加14.56万吨，增幅46.8%。2023年1-5月，PTA出口量为168.56万吨，同比增加1.91万吨，增幅1.1%。2023年1-5月，乙二醇进口量为247.09万吨，同比下降89.9万吨，降幅26.7%；乙二醇出口量为4.13万吨，同比增加2.2万吨，增幅119%。

　　5、短期来看，目前为下游织造行业淡季，终端订单环比减少，聚酯现金流回落趋势明显，尽管聚酯负荷保持高位运行，下游织机开工已经出现下滑迹象，关注需求淡季不淡的持续性。TA和EG供给负荷本周均有回升，TA国内供给充裕下，5月出口创新高，同比环比增幅较大，TA装置短期检修较少，负荷持稳可能性较大，关注计划外检修，预计短期TA震荡为主。EG进口量环比增加，去库节奏在供应回升情况下逐步趋缓，预计EG短期低位整理为主。

　　纯碱： 下周新增产能将迎来关键时间节点

　　本周纯碱行业整体开工率小幅提升0.74个百分点至91.34%，周度产量也随开工率的提升而增加至61.03万吨，二者长期处于同比最高位运行。短期纯碱开工和产量变化幅度都不大，难以对行情产生明显驱动。后期供给端存在较大博弈，一方面，6月底之后纯碱行业季节性检修力度将有所加大，供给端将出现明显回落。另一方面，端午假期期间远兴新增产能投料消息不断发酵，若进展顺利月底前有望见到产出成品，届时行业新投产能将明显抵消季节性检修所带来的供应缺失。因此，下周远兴新增产能投料、成品产出是否顺利都将对纯碱供需格局和市场心态产生较大影响。

　　纯碱企业库存近期变化幅度不大，但轻重碱出现明显分化。截至6月22日纯碱企业库存43.73万吨，周度增幅2.53%，这与周初市场预期的降库有一定差异，但库存整体水平仍处于相对偏低水平。需要注意的是，轻碱库存本周降幅9.22%，重碱库存本周提升10%。

　　纯碱需求端观望情绪浓厚，主要症结仍在于中下游的不囤货表现。尤其在远兴新增产能投放前夕，中下游采购情绪更加谨慎，从而导致碱厂订单量、纯碱表观消费量以及企业产销纷纷下降。再加上近期玻璃需求不振，价格继续回落，一定程度上也压制了纯碱市场心态。

　　整体来看，下周纯碱市场较为关键的因素仍是在于远兴投料和出产品的时间节点，若产能落地顺利或将进一步压制市场心态，再加上当前下游囤货需求偏弱、玻璃市场拖累，纯碱市场利空因素或仍占据主导地位，而利好方面则在于季节性检修所带来的供应缩减。预计短期纯碱期货价格仍将延续弱势波动趋势，中期供给端博弈有望给盘面带来喘息机会，长期在新增产能压力较大的情况下纯碱将转为明显过剩，价格中枢仍有望下移。另需警惕宏观等外围因素给盘面带来的波动性风险。

　　尿素： 国内暂无亮点，外围扰动增加

　　本周尿素现货市场走势偏强，主流地区价格上调30~50元/吨不等，部分地区价格仍小幅下调。截至6月22日山东地区中小颗粒主流出厂价2050~2110元/吨，均价较上周上涨45元/吨。端午假期期间各地区尿素价格走势也继续分化。期货市场走势偏弱，主力合约本周小幅下跌0.87%。

　　本周尿素现货的走强主要在于上周价格大幅下跌后中下游逢低采购，带动主流地区尿素工厂订单提升、库存明显下降。截至6月22日，尿素企业库存47.52万吨，周度降幅23.26%。端午假期期间市场成交有所回落，带动局部尿素价格小幅回调。因此，当前中下游的采购需求仍是主导现货价格走势的关键因素，后期大田作物用肥需求走弱、工业需求在高温天气以及梅雨季节影响下支撑力度也相对有限，尿素市场国内需求存在走弱预期。

　　近期受高温天气影响，尿素生产装置故障增加，本周行业开工率小幅下降0.4个百分点，尿素日产量也回落至17万吨以下，供给有所下降，但当前绝对水平仍处于同比最高位。若再考虑到新增产能落地，尿素供应端压力依旧不容小觑。

　　尿素国内供需暂无亮点，但近期市场部分利好因素来自于国际市场。一方面，5月出口数据环比4月提升141%，在很大程度上缓解国内货源压力。另一方面，市场开始担忧秋冬能源价格走高对尿素的影响，提前采购8~9月份的货源，利于国际市场尿素价格的止跌反弹。

　　整体来看，当前国内尿素市场暂无明显驱动，基本面影响下尿素期货盘面走势仍偏弱。但近期国际市场、全球局势、宏观情绪等多种外围因素影响下，盘面波动幅度或有所加大，需要严格把控持仓头寸。

 

 

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