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　　中信证券研究 文|杨泽原  丁奇  潘儒琛

　　二十届三中全会明确财税体制改革方向，我们认为将加快财税IT发展：G端信息化建设的确定性提升，财税IT公司业务基本盘预期好转；结合税收征管高效化趋势、电子凭证试点逐步扩大，B端财税数字化转型需求迫切性显现，SaaS应用渗透率有望提升，助力财税IT公司打开第二成长曲线。

　　▍财税改革：新一轮财税体制改革到来。

　　二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出深化财税体制改革。财政方面涉及健全预算制度，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系，适当加强中央事权、提高中央财政支出比例等；税务方面涉及研究同新业态相适应的税收制度，健全直接税体系，深化税收征管改革等。科学的宏观调控、有效的政府治理是发挥社会主义市场经济体制优势的内在要求，我们预计财税等重点领域改革将加快推进。

　　▍税务信息化：以数治税，B端SaaS应用加速渗透。

　　G端税务信息化建设以金税工程为载体，2021年以来，金税四期核心项目陆续开始招标并上线推广，结合财税体制改革，我们预计金税四期建设将持续纵深，核心项目省级层面完成全国覆盖并开启地市级建设，G端需求持续。伴随税收征管呈现数字化、智能化趋势，我们认为中小微企业的财税数字化转型需求更加迫切，围绕税收优惠、合规咨询等需求刚性提升，B端财税SaaS应用将加快渗透，高价值量产品占比有望提升，灼识咨询预计2025年中国财税SaaS市场规模将增长至245.8亿元，对应2021-25年期间CAGR约为25%。

　　▍财政信息化：建设数字财政，单位端SaaS模式探索创新。

　　G端财政信息化建设当前重点为预算管理一体化，县级及以上行政区划和预算单位基本覆盖，结合财税体制改革，我们预计以数字财政为牵引，预算管理一体化业务范围将拓展至债务管理、资产管理、绩效管理，形成财政资金全链条监控机制，财政大数据开启落地，动态掌握财政运行状况，G端需求稳健、核心厂商地位稳固。结合财政部会计数字化转型要求、电子凭证试点逐步扩大，我们认为预算单位、央国企、中小微企业业财系统改造升级需求旺盛，庞大单位数提供广阔市场空间，财政信息化厂商将基于G端优势延伸B端，并探索SaaS业务模式创新。

　　▍风险因素：

　　市场竞争加剧风险；行业政策落地不及预期风险；新业务、新领域开拓不及预期风险；政府财政预算收紧导致G端项目预算减少的风险；产品服务未能及时应对财税政策变化的风险。

　　▍投资策略：

　　新一轮财税体制改革料将加快财税IT发展，财税IT公司G端业务预期好转，B端业务助力企业第二成长曲线打开、商业模式创新。

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