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　　事件

　　中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

　　点评

　　（1）经济形势定调——国内需求不足，海外复杂严峻

　　会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。

　　从二季度经济数据来看，虽然二季度GDP同比增速较一季度有明显回升，但从GDP环比增速和月度经济数据看，进入二季度之后，经济动能出现了相对明显的走弱，消费、房地产等领域显示内需依然不足。同时，国内6月16-24岁青年失业率创下新高，反映国内青年就业压力较大，也侧面反映目前经济动能偏弱的现实。

　　外部环境方面，我国出口增速已连续两个月为负，俄乌冲突依然面临较大的不确定性，市场预期美联储7月将最后加息25BP，而美联储继续维持鹰派立场，美联储与市场可能会继续围绕政策路径展开博弈。总体而言，外部环境目前难以对我国经济复苏提供有力的支撑。

　　在当前情况下，后续经济动能在很大程度上取决于国内稳增长政策，这也是市场尤为关注本次政治局会议释放的政策信号的原因。

　　（2）经济工作总基调——加大调控力度，着力扩大内需

　　针对下半年经济工作，会议提出，要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。上述表态释放了较为明确的稳增长政策加码信号，从调控重点来看，扩大内需将是下半年经济工作的主要目标，围绕扩大内需有望出台一系列相关政策。

　　调控方式上，会议指出，要用好政策空间、找准发力方向，要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。可以看出，政策调控依然摒弃大水漫灌式的强刺激模式，强调政策精准发力，这与我们一直以来强调财政政策是稳增长主要抓手，而货币政策主要是配合提供相对宽松的流动性环境的观点相一致。会议强调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，也显示积极财政将是促进内需的主要手段。

　　（3）扩内需核心是促销费——发挥消费拉动经济增长的基础性作用

　　会议提出，要通过增加居民收入扩大消费。居民收入水平和消费意愿是决定最终消费水平的两大因素，其中收入水平是更为本质和决定性的因素。会议并未明确提出增加居民收入的具体措施，可以预期后续会抓紧出台相关政策，预计可能会在降低失业率、税收优惠政策、增加消费补贴等方面发力。如，会议提出，要把稳就业提高到战略高度通盘考虑，显示或有望出台改善就业方面的顶层文件。

　　会议提出，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。近期多部门促进汽车、电子产品、家居等消费的政策已经在密集出台，预计各地政府也会根据当地情况，出台有针对性的鼓励消费措施。

　　即便相关措施在抬升居民实际收入水平方面无法立竿见影，但相关鼓励措施依然有望在短期内改善居民对收入前景的预期，从而提升消费倾向。从居民消费倾向看，今年H1居民消费倾向仍然明显低于疫情之前，存在改善空间。

　　我们预计一系列鼓励消费政策能够对下半年消费水平起到改善和提振作用，假设2023年H1社零占全年比例回归疫情前10年均值，预计2023年社零年度同比增速有望录得9.0%左右。

　　其他稳内需措施中，在投资方面，会议提出要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。去年专项债发行节奏较今年明显靠前，今年1-6月新增专项债发行占全年预算安排新增专项债限额的57.15%，而去年同期的发行进度为81.75%，下半年新增专项债尚余1.6万亿元的限额。在充足资金的支撑下，下半年基建预计仍将维持强势。

　　在激发企业活力方面，会议强调坚持“两个毫不动摇”，切实优化民营企业发展环境。要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。7月19日发布的《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》提出，“民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标的重要力量”，这对民营经济的给予了很高的定位，叠加本次会议内容，体现了政府支持民营经济的决心，有助于恢复民营企业信心，进而改善就业和内需。

　　（4）风险防范——房地产是关键

　　会议指出，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。从政策基调来看，后续地产调控政策在大方向上仍将以鼓励和支持为主，各地因城施策的地产鼓励政策有望继续出台。

　　同时，会议提出积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。这与近日国务院审议通过的《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》相呼应，该意见提出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。预计城中村改造将成为后续稳地产、促投资的重要抓手，在提振内需的同时，也有助于改善城市环境、提升城市功能，与我国实现高质量发展的目标相一致。

　　预计随着房地产领域相关利好政策的进一步加码，房企预期有望随之回升，进而带动下半年房地产投资企稳回升，预计2023年全年房地产开发投资增速降幅有望录得-3%左右。

　　（5）下半年经济前景展望——经济动能有望见底回升

　　会议提出，疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

　　近期稳增长政策已经有所加码，7月政治局会议进一步明确了下半年宏观调控将加大力度，积极的财政政策将进一步发挥效力，货币政策预计保持宽松，房地产调控政策也大概率继续边际放松，这些政策总体上预计会对内需形成支撑。

　　在外需方面，虽然高基数影响下6月出口同比增速较5月有所下行，但是出口金额环比+0.5%，国内全产业链韧性犹存使得出口规模相对稳定。往后看，一带一路持续推进之下，新兴市场对出口的支撑作用有望继续体现，叠加美国经济软着陆的概率上行，外需进一步大幅下行的概率不大，整体来看出口有望筑底企稳。

　　综合来看，我们预计在政策积极发力的前提下，对下半年经济无需悲观，二季度GDP环比0.8%有望为全年低点，3季度的经济表现有望好于2季度。

　　（6）资本市场——有望迎政策利好，行情有望出现拐点

　　会议提出，要活跃资本市场，提振投资者信心。

　　今年A股市场走势以震荡为主，二季度以来表现较为疲软，显示投资者对经济前景的信心不足。我国经济转型升级离不开资本市场的助力，本次会议针对资本市场的表态也显示政府对资本市场重要性的充分认可，预示后续资本市场有望迎来政策利好。

　　展望A股后市，7月政治局会议将引导市场进入关键的政策验证期，总量政策、产业政策、防风险政策有望并施提振市场情绪。市场方面，业绩悲观预期已经释放，中报业绩预告反映的上市公司总体业绩表现不佳，近期A股市场表现对此已经给予了消化。后续随着稳增长政策加码落地、经济动能见底回升并带动企业业绩预期改善、美联储加息步入尾声、人民币贬值压力显著减弱等一系列积极因素的出现，预计近期A股行情有望出现拐点。

　　本次会议提出，要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展，要推动平台企业规范健康持续发展。上述行业存在持续性的政策利好预期，景气度有望维持高位或改善，值得重点关注。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济超预期走弱，内需恢复速度偏慢

　　证券研究报告名称：《对下半年经济和市场应给予更多信心—7月政治局会议点评》

　　对外发布时间：2023年7月25日

　　来源：云观经济

 

 

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